首页> 热点> 正文

【善养中国】60年甲子无轮回，从婴儿潮鼎盛加速走进中度老龄化，投资、消费与资产如何定价？

来源：北京商报/东方网等发布时间：2023-01-18

字号: [小] [大]

来源：北京商报/东方网等时间：2023-01-18

我们该如何走进中度老龄化

北京商报

　　继2021年北京跨入中度老龄化社会之后，全国60岁及以上人口的占比数字也已逼近中度老龄化的标准线。1月17日，国家统计局局长康义在介绍2022年国民经济运行情况时透露，2022年末，我国60岁及以上人口有28004万人，占全国人口的19.8%。这意味着，距离我国整体迈入中度老龄化社会仅差0.2个百分点。

　　同日，在北京市十六届人大一次会议间隙，多位人大代表接受了北京商报记者的采访，面对难以逆转的老龄化趋势、面对庞大的养老托老市场需求，中国社会尤其是高质量发展中的北京，该如何筹谋与应对，他们给出了自己的答案。

　　应对老龄化的窗口期

　　也是政策储备期

　　中度老龄化之后，随之而来的是高龄化的风险。市人大代表、中国人民大学首都发展与战略研究院研究员黄石松在接受北京商报记者采访时详细介绍说，“十四五”时期，北京市老年人口仍将以60-69岁低龄段为绝大多数(占55%以上)，但“十四五”后(特别是2030年以后)，由于20世纪50年代第一次出生高峰形成的人口队列进入高龄期(80岁及以上)，2035年前北京市高龄人口将突破100万人。而到2040年，20世纪60年代第一次出生高峰形成的人口队列进入高龄期，高龄人口将在2045年前达到峰值。

　　“高龄往往伴随着健康状况的衰退，对照护提出更高要求。因此，‘十四五’时期是北京积极应对人口老龄化的窗口期，也是政策储备期。”黄石松说道。

　　市人大代表、首都医科大学护理学院院长刘均娥向北京商报记者分析称，一方面，老年人到了养老和就医阶段后，包括身体衰弱、机能障碍、失能失智等问题的解决应对、居家安宁疗护以及后续的临终关怀等需求如何得到满足非常重要。另一方面，目前医联体、分级诊疗以及双向转诊等机制，还有待进一步捋顺，要让绿色通道“绿且畅通”。

　　人口结构优化与产业升级

　　实现良性互动

　　黄石松坦言，人口老龄化的挑战并不完全来自老龄化本身，更源于目前的经济社会安排无法满足老龄社会的发展需求。

　　“当前人口方面的主要矛盾已经不是人口总量控制，而是人口结构优化。在这个过程中，既要防止人口增长速度反弹，也要防止人口过快负增长，保持人口总量在合理区间。”黄石松称，如何实现解决老龄问题与基本实现现代化的有机统一，关键在于人口结构优化与产业升级之间能否实现良性互动。

　　在他看来，当下发展数字经济和高精尖产业的形势，对劳动力结构形成了倒逼机制。与此同时，少子老龄化、家庭核心化、高龄化带来的养老服务需求也逐步由隐性转为显性，对生活照料类服务业、康复护理等用工市场产生了明显的刚性需求，而这种“人对人”的服务是很难用机器和技术完全替代的。

　　“长寿时代，北京的劳动力市场调控绝不是简单地推动人口‘高端化’，也需要大量的生活服务和健康照护类就业人口。”黄石松说。

　　北京市人大将在今年

　　调研论证养老服务立法

　　面对我国逼近中度老龄化的现状和大增的生活照料类服务业、康复护理等用工市场，黄石松建议，要解决人口结构与发展数字经济、高精尖产业等未来产业目标定位不匹配的矛盾，推动人口结构优化与产业升级之间实现良性互动，必须实行更加灵活、韧性、富于弹性和包容的人力资源政策，建议有关部门超前谋划、系统研究，制定促进人口长期均衡发展的政策措施。

　　针对老年人权益保障，他呼吁尽快全面修订《北京市老年人权益保障条例》，明确建立长期护理保险制度；立法保障数字时代老年人新型权益，消除老年人数字鸿沟，助力数字经济发展；夯实“老有所为、老有所乐”的法治基础，减缓老龄化的进程。

　　值得一提的是，在1月17日举行的市十六届人大一次会议第二次全体会议上，市人大常委会主任李伟所做的工作报告中明确了2023年的立法工作计划，其中，养老服务立法拟在今年进行调研论证。

　　市人大代表、北京市丰台区颐养康复养老照护中心院长施颖秀在接受北京商报记者采访时对此表示，养老领域的立法其实已经涵盖了很多方面。

　　对于未来养老服务方面的立法建议，施颖秀作为一线的养老服务者给出的建议是：一方面可以重点发力养老服务消费，保障老年人消费的权益和服务商提供服务的质量，保证供需之间的匹配；另一方面可以加大对兜底人群的保障力度，包括对困难家庭进行深入的调查等，对重点施策兜底人群、特困人群进行立法保障。

从地方两会看应对“老龄化”的新举措

东方网

　　随着我国人口老龄化加速、老年人口规模扩大，如何让“银发族”老有所依、老有所养，愈发成为社会关注话题。在近日密集召开的地方两会上，多地出台举措，代表、委员建言献策，努力解决老年人的难题。

　　人口老龄化是社会发展的重要趋势，也是我国今后较长一个时期的基本国情。国家卫健委数据显示，截至2021年底，我国60岁及以上老年人口达2.67亿，占总人口的18.9%，预计“十四五”时期，60岁及以上老年人口总量将突破3亿，进入中度老龄化阶段。面对快速增长的老龄人口，多地在政府工作报告中作出“老有所养、老有所乐”的部署。农村养老是养老服务体系建设的重点和短板，今年地方两会上，这一话题备受关注。从地方两会看应对老龄化的新举措，不仅彰显了贯彻以人民为中心的发展思想、积极应对人口老龄化的决心和信心，更传递出坚定走中国特色应对人口老龄化道路、持续增进全体人民福祉水平的强烈信号。

　　有效应对我国人口老龄化，事关国家发展全局和亿万人民福祉，始终是党和国家的“头等大事”，是“国之大者”，也是“省之大者”，更是人口大国必须回答的时代考题。作为这道考题的最新答案，各省在政府工作报告中，都提出了着力解决老年人在养老、健康、精神文化生活、社会参与等方面的现实需求问题，既有任务表，又有施工图，让积极应对人口老龄化的路径更加科学、举措更加务实，刷亮了新时代老龄工作的新坐标，感奋人心。如：面对快速增长的老龄人口，上海、天津、福建、黑龙江等多地在政府工作报告中作出“适老化改造”部署，以系统思维、整体布局全力应对社会老龄化带来的变革。

　　面对庞大的老年人口数量，推进医养结合，是优化老年健康和养老服务供给的重要举措，是积极应对人口老龄化、增强老年人获得感和满意度的重要途径。天津市的政府工作报告显示，天津将基本建成四级养老服务体系，对特殊困难老年人提供居家适老化改造服务。福建省的政府工作报告提出，培育银发经济，推动智慧健康养老，优化孤寡老人与失能老人服务，加强公共环境适老化改造和无障碍环境建设。这些积极举措，都刻印着我国老龄事业和养老体系建设不断走深走实的铿锵步伐，标示着老有所养从“有保障”走向了“更完善”，让千千万万老年人的生活更安心、更舒心、更顺心。

　　应对人口老龄化是一项系统工程。各地强保障、补短板、增活力，指向非常明确，就是要打通“堵点”、解决“难点”、消除“痛点”，推动养老事业和养老产业协同发展，加快打造适应新时代养老需要的升级版。如：在政府工作报告中，各省还规划了老旧小区改造蓝图，福建省提出，深入推进城市更新行动，改造提升2580个老旧小区，积极推动完整社区建设试点；四川省提出，新开工改造老旧小区5200个、棚户区6.7万套，加装住宅电梯4500部。这意味着让养老服务“跑赢”人口老龄化速度，各地都在提质提速又提效，切实做到守护最美“夕阳红”，一样不能缺、一个不能少，让“夕阳无限好，最美是黄昏”真正成为现实生活中的绚丽图景。（林伟）

人口大变局：老龄化时代下的投资、消费与资产定价

朱雪莹

从产业角度分析，老龄化时代将催生出覆盖消费、医疗、精密制造等多个板块的养老市场，激发巨大需求；从投资风格来看，老龄化对通胀的上行压力逐渐清晰，历史罕见的十数年中成长风格长期占优的格局将发生反转。

我国61年来的首次人口负增长，再次将大众目光聚焦在人口结构之上。

国家统计局在1月17日的新闻发布会上对去年人口负增长现象进行了解答，表示出生人口减少和人口老龄化导致了人口负增长。

当前我国已步入深度老龄化社会。根据2020年第七次人口普查数据，我国老年人口（60岁及以上）为2.64亿人，约占总人口的18.70%，相较于2010增加了8637万人，占比上升了5.44个百分点。

而在此背景下，“银发经济”市场广阔的发展前景将不容小觑。中共中央、国务院去年印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》强调要“发展银发经济，推动公共设施适老化改造，开发适老化技术和产品”。

从产业角度分析，根据国信证券分析师王开在1月13日研报《老龄化时代下银发经济的投资机会》中的观点，借鉴日本经验，届时国内将催生出覆盖消费、医疗、精密制造等多个板块的老年人市场，激发巨大需求的同时，为投资风向的转变指明方向。

中信证券分析师杨帆、于翔和刘春彤则在去年12月研报《抓住老龄化时代特征，挖掘内需新空间》中写道，养老服务是扩大内需的重要引擎之一，预计后续将加快建设医养结合服务设施，积极发展“互联网+医疗健康”模式。

从投资风格分析，民生证券分析师牟一凌在去年2月研报《逆转的时代：老龄化、通胀与资产定价》中认为，人口老龄化下的投资意愿与储蓄意愿的缺口将使得长期实际利率面临上行压力，投资者的风险偏好将发生变化，在过去十多年中成长风格占优的历史罕见格局或将反转。

借鉴日本经验“银发经济”催生巨大需求三大产业链值得关注

根据全国老龄工作委员会发布的《中国老龄产业发展报告》，到2050年，中国老龄人口的消费潜力将增长到106万亿元左右，占GDP的比例将增长至33%，成为全球老龄产业市场潜力最大的国家。

在巨大风口之下，哪些行业有望拔得头筹？国信证券分析师王开认为，日本在高龄化进程中经历的经济影响、产业结构变迁对我国有较高的参考意义：

人口老龄化催生了具有巨大潜力的发展领域。

在生产端，为了使老年劳动力更好地参与生产活动，数字工具和技术的开发和实施加快推进；

在消费端，围绕老年人衣食住行、康复护理的各类消费场景应运而生，老年人健身休闲、教育培训、文化旅游、金融支持等多种多样的服务需求快速增长。

王开在研报中总结了日本“银发经济”涉及的三大产业链：

一是养老院和老年人住房管理，日本有着十分成熟的养老机构市场，根据管理方式、收费方式、需要护理的程度等可划分为十余类细分市场，其中多家企业上市，均管理着一定规模的老年住宅、付费养老院、医疗养老中心等；

二是提供护理服务的企业，该行业与养老院和老年住宅市场相辅相成，提供护理、康复、娱乐、沐浴等服务；

三是护理设备的租赁和制造，例如护理床、轮椅、助行器、扶手等；

除此之外，还存在护理人员人力资源、年长女性健身、老年人餐饮等诸多提供特殊老年人服务和产品的上市公司。

中信证券分析师杨帆等人则认为养老服务是扩大内需的重要引擎之一：

我们预计后续将加快建设医养结合服务设施，积极发展“互联网+医疗健康”模式。关于养老产业，《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》在服务消费部分，强调了“加快健全居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系”。

我国老年人大多数都在居家和社区养老，形成“9073”的格局，即90%老年人居家养老，7%老年人依托社区支持养老，其余3%老年人入住机构养老。

一方面，未来要进一步加快“增加普惠性养老和医养结合服务设施”；另一方面，要“积极发展互联网+医疗健康服务”，有利于联动线上线下资源，提升健康服务效率。

国信证券王开等分析师还编制了日本“银发经济”主题指数，发现指数表现长期以来优于日本225指数：

日本经历了1980年代长达十年的牛市之后经历资产价格泡沫的破灭，自那以后日经225指数开始漫长的下行，到2012年左右才缓慢复苏。

在1990年年代，“银发经济”指数成分股中的大部分标的并未上市因此并不具备产业代表性。进入2000年，2008年的金融危机对日本“银发经济”主题指数造成了显著的影响，与日经225指数类似，该指数从2012年开始进入加速增长通道。

老龄化下高通胀恐成常态投资风格或将发生逆转！成长型资产难当主流

2022年高通胀主导全球资本市场走势的情景仍历历在目，由此出发，民生证券分析师牟一凌先从老龄化推升高通胀切入，分析称在老龄化时代下，长期通胀中枢将发生变化。

而无论央行做何选择，“投资者对权益资产的风格偏好都将发生变化，历史罕见的十数年中成长风格长期占优的格局将发生反转”。

首先牟一凌认为，“老龄化会导致低通胀”是认知“陷阱”：

投资者之所以会认为老龄化与通货膨胀率之间存在负向关系，主要是基于过去20年中所观察到的现象。

实际上，由于通胀水平受货币政策、地缘政治关系、国内政治环境以及收入分配机制等多重因素影响，人口老龄化对通胀的影响在过去 20 年中被弱化了。通过分析人口老龄化与通货膨胀的关系，我们认为人口老龄化非但不会使得长期利率与通货膨胀率下行，反而是推升通胀的动力。

牟一凌认为，从供需角度来看，老龄化实际上是推升通胀的力量：

供给端，人口老龄化使得劳动年龄人口占比下降，进而降低人均产出；

需求端，在考虑代际转移支付的影响之后，消费的年龄分布曲线实际上并不会随着年龄的上升而下降。

综合供给与需求两个方面来看，人口老龄化更有可能会导致总产出的降低，同时并不会使得总需求产生明显的下滑。在供需关系的作用下，人口老龄化的加剧更有可能使得产品的价格上升，因此，从供需角度来看，人口老龄化实际上是推升通胀的力量。

牟一凌认为，当前老龄化对通胀的上行压力逐渐清晰，并且新冠疫情使得老龄化推升通胀的进程加速，而这也导致过去的投资环境正在转变。

首先高端化主导的消费市场可能改变：

高端化与个性化的经营战略之所以可以在过去给公司带来更高的品牌溢价，其原因正是在于这种经营模式顺应了贫富分化扩大的趋势。

而当前人口老龄化的进程则有可能在未来使得品牌溢价降低。老龄化正在使得劳动力这一生产要素变得稀缺，劳动力薪酬的增长速度在未来可能会加快。劳动力薪酬的上升，一方面会使得中低财富群体的收入得到改善，增加其购买力；另一方面也会增加企业部门的生产成本，给企业的资产收益率带来下行压力，进而不利于高财富群体进一步形成资本累积。在这两股力量的作用下，贫富差距将有可能缩小。高端化将不再是唯一选择。

其次，海外矿资源品的价格中枢将会上升：

当前全球主要的矿产资源国的老龄化程度在快速上升。这意味着当前矿产资源开采国的人口红利正在消失，而劳动力供给的约束将愈发明显。